Una caída de $ 13 mil millones en las ventas de bonos sugiere dolor para el crédito de mercados emergentes

(Bloomberg) — La cartera de deuda de las empresas de los mercados emergentes se está agotando a medida que los principales bancos centrales continúan elevando los costos de endeudamiento y los inversionistas se vuelven cada vez más cautelosos después de una serie de estallidos corporativos de alto perfil.

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Las empresas de las economías en desarrollo han vendido solo $ 60 mil millones en bonos globales en lo que va del año, una caída de alrededor del 18%, o $ 13 mil millones, desde el mismo período del año pasado, según datos compilados por Bloomberg. Esa es la suma más pequeña para comenzar cualquier año desde 2016, justo después de que la Reserva Federal se embarcara en su último ciclo de aumento de tasas.

Esta vez, la autoridad monetaria más influyente del mundo está sonando aún más agresiva en su intento de controlar la inflación galopante. Eso, y la decreciente convicción de Wall Street en los mercados emergentes luego de las crisis corporativas en Adani Group de India y Americanas SA de Brasil, hacen que los analistas señalen el riesgo de un segundo año consecutivo de acceso limitado a los mercados de capital, y los problemas que eso podría causar a las empresas altamente endeudadas. .

“El mercado no está abierto a la mayoría de nuestros emisores”, dijo Siby Thomas, administradora de cartera especializada en deuda corporativa de mercados emergentes en T. Rowe Price. “Estás viendo esta bifurcación en el mercado donde las empresas que quieren emitir no pueden hacerlo porque es demasiado caro, y las empresas mejor calificadas que pueden emitir no quieren hacerlo porque pueden permitirse el lujo de esperar”.

La emisión tanto de empresas de mercados emergentes como de empresas de alto rendimiento de EE. UU. se disparó en los primeros años de la pandemia, ya que los encargados de formular políticas redujeron los costos de endeudamiento para apuntalar sus economías. Pero esa tendencia terminó cuando la Fed y otros bancos centrales importantes se embarcaron en una lucha contra las persistentes presiones de precios el año pasado.

“Las empresas tienden a administrar de manera proactiva sus próximos vencimientos con un par de años de anticipación y aprovecharon los bajos rendimientos durante 2020 y 2021”, dijo Sara Grut, analista de Goldman Sachs Group Inc. “En cierto nivel, el actual el medio ambiente es solo la otra cara de esa cuestión”.

Si bien las empresas estadounidenses con calificación basura han podido mantener cierto acceso al mercado de bonos, con una emisión total de aproximadamente un 5% este año con respecto al mismo período de 2022, las empresas con calificación similar de países en desarrollo no han sido tan afortunadas.

Eso ha dejado a algunas empresas en una situación delicada. Si bien los prestatarios con grado de inversión a menudo pueden continuar sin la ayuda de los tenedores de bonos extranjeros, hay menos opciones para las empresas con calificación basura con índices de apalancamiento más altos y perspectivas generalmente más riesgosas.

Las empresas que necesitan efectivo pueden tener que recurrir a los mercados de deuda nacionales, las colocaciones privadas o las fuentes de financiamiento multilateral, según Lisandro Miguens, jefe de mercados de capital de deuda para América Latina de JPMorgan Chase & Co.

“Los mercados financieros son muy volátiles como resultado de la incertidumbre sobre las tasas de la Reserva Federal, y las empresas de mercados emergentes no son una excepción”, dijo. Las empresas “necesitan adaptar su estrategia de financiación a esta realidad y estar preparadas para actuar en consecuencia”.

Wall Street ya ha comenzado a adoptar un enfoque más cauteloso con respecto a los activos de los mercados en desarrollo a medida que se desvanece el repunte de principios de año y aparece un aterrizaje suave para la economía mundial. El sentimiento también se ha agriado en los mercados desarrollados, después de que Silicon Valley Bank se convirtiera en el mayor prestamista estadounidense en quiebra en más de una década.

Los bonos en dólares de los mercados emergentes cayeron un 2.2 % en febrero, reduciendo sus rendimientos hasta la fecha a solo un 0.6 %, según datos recopilados por Bloomberg. En comparación, un indicador de la deuda de alto rendimiento de EE. UU. ha subido un 2.2% este año.

Con rendimientos jugosos disponibles en mercados más maduros, el incentivo es menor para que los inversores asuman un riesgo adicional, según Akbar Causer, gerente de cartera de Eaton Vance Management centrado en la deuda de mercados emergentes.

“El listón para todo lo demás es alto” cuando los bonos del Tesoro de EE. UU. ofrecen rendimientos atractivos, dijo.

Y si bien un colapso en los activos vinculados al imperio comercial en expansión de Adani después de un informe de vendedor en corto y un escándalo contable en el minorista brasileño Americanas no son indicativos de la clase de activos en general, ciertamente llamaron la atención entre algunos administradores de dinero en deuda corporativa de mercados emergentes. .

La friolera de 77% de las nuevas transacciones de bonos corporativos del mundo en desarrollo este año provienen de emisores de grado de inversión, según datos compilados por Bloomberg. Las empresas de China han sido las más activas en los mercados de deuda globales, seguidas por las de Arabia Saudita y Corea del Sur, según muestran los datos.

A partir de aquí, la pregunta es cuándo se reabrirá el grifo de la deuda corporativa de los mercados emergentes. El final eventual de los esfuerzos de endurecimiento de la Fed facilitará los préstamos, dijo Omotunde Lawal, gerente de cartera de Barings Ltd. El momento, por supuesto, aún es incierto.

Mientras tanto, solo los emisores emergentes mejor preparados podrán vender deuda en los breves períodos de respiro del mercado, dijo Andrés Copete, director para América Latina en el negocio de mercados de capital de deuda de Deutsche Bank AG.

"No somos muy optimistas sobre los volúmenes generales para el año", dijo. "Va a ser muy grueso, muy desigual y muy concentrado en ventanas específicas durante el resto del año".

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–Con la asistencia de Esteban Duarte.